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日前九游会·(j9)官方网站，国际货币基金组织（IMF）和天下生意组织（WTO）分散发布了2024年二季度全球外汇储备币种组成（CCOFER）和天下商品收支口数据。证据这些数据，咱们不错分析主要储备货币币种结构和主要经济体全球收支口市集份额此消彼长的变化。

好意思元储备份额从新下降，但不宜高估俄乌恣虐后的全球去好意思元化进展

证据CCOFER数据，禁止2024年二季度末，全球袒露币种组成的外汇储备中，好意思元储备范围为66754亿好意思元，较上季末减少994亿好意思元，较2021年底（俄乌恣虐爆发前夜）减少4096亿好意思元；好意思元储备占比为58.22%，继上季环比上升0.50个百分点后又下降了0.70个百分点，较2021年底累计下降0.58个百分点，好意思元储备份额降至十年来季度新低（见图表1）。

2022年头俄乌恣虐爆发后，好意思国聚首友邦对俄实行包括冻结外汇储备钞票、将俄罗斯主要银行踢出环球银行同行电信定约（SWIFT）在内的金融制裁要领。市集无数合计，这将加重国际社会对于好意思元钞票安全性的信任危急，进而加速全球去好意思元化程度。2021年底以来，好意思元外汇储备范围和份额的轰动走低，似乎部分印证了前述不雅点。但是，进一步分析，本色影响或没稀有据流露的那么大。因为全球好意思元外汇储备范围的变动还包含了钞票价钱变化引起的估值效应。

证据好意思国财政部国际成本流动敷陈（TIC）数据，2022年头至2024年6月，外资官方执有好意思债余额累计减少2907亿好意思元。其中，交游引起的减少额为198亿好意思元，孝顺了6.8%；好意思债收益率上行（同期10年期好意思债收益率由1.52%升至4.36%，上升了284个基点）、好意思债价钱着落引起的负估值效应2704亿好意思元，孝顺了93.2%（见图表2）。虽然，若外资官方执有的外汇储备设立到好意思股上，当期将录得好意思股上升带来的正估值效应，仅仅买卖股票对于外汇储备策动来讲属于浅尝辄止的另类投资，占比不高、孝顺有限。

其实，以储备份额预计的全球大范围去好意思元化程度早在2022年之前就启动了。证据TIC数据，2020年头至2021年底的八个季度，外资官方累计净卖出好意思债2354亿好意思元，渊博于2022年头至2024年二季度十个季度外资官方累计净卖出好意思债不到200亿好意思元的范围（见图表2）。证据CCOFER数据，好意思元储备份额由2019年底的60.75%降至2021年底的58.80%，下降1.95个百分点，降幅也远高出去十个季度的累计值（见图表1）。

从CCOFER数据看，2022年以来好意思元储备份额的下降，最大受益者是IMF袒露的八种主要储备货币除外的“其他货币”，份额上升了1.16个百分点。澳大利亚元、加拿大元、英镑、日元和瑞士法郎等五种主要储备货币份额也有不同程度的上升，分散为0.40、0.30、0.13、0.07和0.02个百分点。同期，第二大储备货币——欧元储备份额也出现下降，降幅为0.84个百分点，甚而高出了好意思元储备份额的降幅，反馈了俄乌恣虐之后欧洲与俄罗斯加速经济脱钩变成的伤害。

禁止2024年二季度末，在袒露币种结构的外汇储备中，全球东说念主民币储备范围为2452亿好意思元，环比减少19亿好意思元，较2021年底（历史峰值）减少921亿好意思元，下降了27.3%；东说念主民币储备份额为2.45%，环比下降0.01个百分点，较2021年下面降0.66个百分点（见图表3）。当迈过数目膨胀的低级发展阶段后，一些东说念主民币国际化的商量出现波动在所不免。2023年底中央金融责任会议和2024年中二十届三中全会反复强调，要服从鼓励高水平金融灵通，稳慎塌实鼓励东说念主民币国际化。其病笃的计谋含义之一即是，东说念主民币国际化要管事于中国经济发展和校正灵通的客不雅需要，而不是要挑战和取代其他货币，不要动辄挂钩“去好意思元化”。

以好意思元计值的全球东说念主民币储备范围下降，不通盘是外资减执东说念主民币储备钞票，还反馈了汇率变动激励的估值效应。2022年头以来，因东说念主民币汇率着落变成的负估值效应累计达375亿好意思元，孝顺了东说念主民币储备总降幅的40.8%。全球英镑和日元储备范围下降则通盘是因为负的汇率估值效应。同期，境外储备策动机构本色分散增执了英镑储备193亿英镑、日元储备26.58万亿日元（见图表4）。

2023年三季度至2024年二季度，以东说念主民币计值的全球东说念主民币储备范围累计下降了3675亿元。但是，鉴于同期中债收益率轰动下行（10年期中债收益率由2021年底的2.78%降至2024年6月底的2.21%），境外储备策动机构减执的东说念主民币钞票应高出了前述范围。值得一提的是，2023年三季度至2024年二季度，各季境外执有东说念主民币储备范围分散下降810亿、400亿、773亿和24亿元。这标明境外东说念主民币储备策动机构未参与2023年9月至2024年6月外资执续增执境内东说念主民币债券钞票的四肢。境内记账式东说念主民币国债是境外东说念主民币储备钞票设立的主力品种。债券通的统计数据自大，2023年三季度至2024年二季度间，境外机构记账式国债托管量累计增多673亿元，仅孝顺了同期外资净增执境内东说念主民币债券10323亿元的6.5%（见图表5）。

评价货币国际化进展有多个维度。从国际支付的角度看，东说念主民币国际化得不偿失收之桑榆。证据SWIFT数据，自2023年11月起，东说念主民币在全球国际支付的份额高出日元，跃居第四位。到2024年二季度，东说念主民币国际支付季均份额为4.53%，较2021年四季度上升了2.30个百分点。同期，好意思元、英镑、日元、加拿大元、澳大利亚元、瑞士法郎的国际支付份额分散上升了7.82、0.58、1.09、0.86、0.32、0.32个百分点，欧元下降了14.75个百分点（见图表6）。可见，从国际支付角度看，亦然欧元而非好意思元，成为地缘政事恣虐最大的殉国品，东说念主民币国际化在这个维度上则是受益方。

收支口市集份额进一步上升，展现全球产业链供应链中的中国韧性

证据WTO的最新数据，2024年二季度，中国商品出口的全球市集份额为15.26%，环比、同比分散上升了1.61和0.89个百分点；2024年上半年，中国出口市集份额累计为14.27%，同比上升了0.40个百分点（见图表7）。

2024年上半年，中国出口市集份额同比增幅在主要经济体中名列三甲。同期，好意思国出口份额仅上升了0.12个百分点。受益于近岸生意、友岸外包的韩国、越南、中国台湾、印度、墨西哥、巴西分散上升了0.21、0.19、0.17、0.08、0.04和0.01个百分点，欧盟、澳大利亚、日本、英国、印尼和加拿大则分散下降1.25、0.18、0.13、0.06、0.04和0.01个百分点（见图表8）。

再行冠疫情暴发以来的情况看，中国出口市集份额的提高更为显明。2020年~2024年上半年，中国出口市集份额平均为13.92%，较2015~2019年同期均值逾越了1.51个百分点。同期，好意思国出口市集份额下降了0.59个百分点。越南、澳大利亚、中国台湾、巴西、印尼、印度、墨西哥分散上升了0.37、0.29、0.19、0.17、0.13、0.09和0.03个百分点，日本、欧盟、英国、韩国、加拿大则分散下降了0.65、0.63、0.45、0.30和0.08个百分点（见图表8）。

尤其值得一提的是，中国不仅出口发扬亮丽，入口发扬也不逊色。2024年二季度，中国商品入口的全球市集份额为10.92%，环比、同比分散上升了0.48和0.42个百分点；2024年上半年，中国入口市集份额平均为10.55%，同比上升了0.29个百分点（见图表7）。后疫情期间的2020~2024年上半年，中国入口市集份额平均为10.89%，较前五年同期均值逾越0.91个百分点，自大中国超大范围市集上风也正在冉冉惠及全天下。同期，好意思国、英国、日本入口市集份额分散下降了0.33、0.43和0.39个百分点，欧盟、印度、中国台湾、越南分散上升了0.21、0.11、0.20和0.30个百分点（见图表8）。

据好意思方统计，2017年（中好意思经贸摩擦升级前夜），好意思国商品出口、入口和收支口差额中，中国占比分散为8.3%、21.4%、46.9%，2020年降至分散为8.7%、13.4%、33.7%，2024年前8个月进一步降至分散为6.7%、12.9%、24.0%（见图表9）。中海外贸收支口八成在“小院高墙”“脱钩断链”的打压拦阻下获取上述收货，实属不易。

证据海关总署的最新统计数据，2024年前三季度，中国出口累计同比增长4.3%，较上半年累计同比增速逾越0.8个百分点；入口增长2.2%，逾越0.1个百分点。瞻望2024年三季度，中国收支口的全球市集份额有望进一步攀升。

但是也要看到，外部环境更趋复杂严峻。主要经济体增长动能弱、债务包袱重，将来五年天下经济增速仍将低于2000~2019年的恒久趋势值。全球生意保护加重，最近一些国度对中国“新三样”产物出口加征关税。止境是好意思国政府换届后，好意思国对华计谋很可能出现新的省略情味。这些王人领略过生意、投资、信心等渠说念对中海外贸收支口产生不利影响。

搪塞外部挑战的要道是作念好我方的事情。一方面，通过进一步全面深化校正，加速构开国内大轮回为主体、国内国际双轮回互相促进的新发展时势，因地制宜发展新质分娩力，进一步阐述我国超大范围市集上风，接济经济发展新动能和国际竞争新上风。另一方面，收拢9月24日以来市集预期改善的技术窗口，攥紧落实存量计谋，当令推出增量要领，加大逆周期调度力度，推动经济运行追念合理区间，贯注化解重心边界风险，进一步提振市集信心。

（作家系中银证券全球首席经济学家）

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